银行那些事——平安银行2019年一季报解读 平安银行

发布时间:2019-08-02 18:18:05 来源:雪球 关键词:平安银行
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原文标题:银行那些事——平安银行2019年一季报解读
原文发布时间:2019-04-24 11:41:36
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银行那些事——平安银行2019年一季报解读

总体评价:平安银行这些年应该说是很积极进取的,平安集团在很多方面都给予了很大的帮助,但之前的战略定位有些问题,过去很多年财报表现一直较弱,尤其是其不良系列指标在巨量核销下还是居高不下。但2019年的一季报是打了一个漂亮的翻身仗,各方面指标和数据都表现很好,息差提升、不良改善是两个突出的亮点,当然这应该也是全行业的总趋势,预计不少银行2019年一季报相对2018年都会好一些。需要特别一提的是,平安银行的零售业务继续高歌猛进,增长非常迅速,进取与激进是事情的两面,判断平安银行的好坏,确实不能仅仅依靠静态财报来判断,因为转型的力度太大,未来财报的变数也非常大,这就要看未来零售转型的结果会如何,最大的考验是平安银行乃至平安集团的风控能力,做的好平安银行不会输给招商银行,做的不好那也将影响巨大,这也是想超车的唯一办法。欢迎关注“云蒙投资”微信公众号。

银行那些事——平安银行2019年一季报解读

一、关于规模指标

2019年一季度平安银行净利润为74.5亿元,同比增长12.9%。总资产为35302亿元,同比增加5.7%,相对年初环比增长3.3%。贷款总额为20515元,同比增长15.7%。归属普通股股东权益为2310亿元,同比增长13.5%。风险加权资产为23934亿元,同比增长7.0%。营业收入为324.8亿元,同比增长15.9%。拨备前利润225.5亿元,同比增长17.2%。

点评:一是资产规模稳步增长。平安银行一季度同比总资产增速5.7%,大约是2018年一季度同比增速的一半,也就是说平安银行的规模增幅相对温和了一些,和前些年动辄20%以上的速增已经完全不一样了。但贷款总额、存款总额同比数据都是两位数增长,这个规模增速还是可以的,这也说明平安银行资产结构还在调整,更多转为零售业务,零售业务带来存贷款的快速增长。

二是内生性增长趋势显现。由于零售银行业务个人贷款和小微贷款的风险权重低,相对节约资本,平安银行2018年股东权益增速均大于风险加权资产增速。2019年一季度股东权益增速与风险加权资产增速的差是6.6%,一季度单季度两者的差是2.7%,这说明平安银行内生性增长的趋势出来了,当然这是由于平安银行的规模增速减少了,同时其分红相对也相对低,实现建设银行、招商银行那样的内生性增长还有很长的路要走。

三是整体盈利数据靓丽。一季度平安银行营业收入同比增长15.9%,拨备前利润同比增长17.2%,净利润同比增长12.9%,增速均高于2018年前四个季度,利润的增长主要来自规模的增长和息差的改善。平安银行的零售转型目前呈现了明显的收益,个人贷款平均收益率一季度达7.55%,远高于企业贷款收益率5.21%。

四是股东权益增长也不错。从2018年开始实行新会计准则的银行,2019年同比数据不需要考虑调整了,一季度普通股股东权益同比增长了13.54%。过去的一年投资者分红了0.136元,股息率约为1%,从长期投资者角度看,从2018年一季度至今的同比一年投资者获得了14%左右的收益。

二、关于资产负债结构

一季度平安银行贷款和垫款总额20514亿元,占比58.1%,年初为占比58.4%。投资类资产平均余额占比17%。吸收客户存款22870亿元,同比增长15.74%,比年初增长7.4%,存款日均余额占比付息负债67.8%,去年同期为64.6%。

点评:一是继续增加零售贷款,收缩企业贷款。平安银行在贷款大幅增长的情况下,企业贷款同比减少了3%,个人贷款同比增长了28.2%。其中信用卡贷款同比增长了41.4%。个人贷款的利率要明显高于企业贷款,平安银行的贷款利率已经达到6.61%,同比环比都大幅上升,这个贷款利率比国有四大行要高出50%。从目前数据来看,平安银行的转型调整是成功的,但我们也要知道银行是利润在前风险在后的行业,零售业务在境外出现过很大的问题,现在是转型的前期,我们就看到个人贷款不良率一直在上升,当然个人贷款利率较高可以覆盖相对多一点的不良率,这就非常考验平安银行乃至平安集团的风控能力。

二是负债端调整力度也较大。平安银行总体负债成本同比大幅下降,但环比略有增加,同业资金在持续减少,存款资金在持续增加。整个市场资金成本有两个特点,个人存款成本在上升,同业资金成本在下降,平安银行资金成本环比上升主要是零售业务迅猛拓展。从同比看,我们看到存款成本上升了21个基点,同业成本下降了73个基点;从环比数据看,存款成本上升了9个基点,同业成本下降了9个基点。

三、关于监管指标

平安银行核心资本充足率为8.75%,同比上升0.56个百分点,环比上升0.21个百分点;拨贷比为2.94%,同比上升0.04个百分点,环比上升0.23个百分点。拨备覆盖率为170.6%,同比下降2.1个百分点,环比上升15.4个百分点。

点评:一是资本充足率得到明显改善。由于规模增速的放缓,平安银行核心资本充足率在逐步提升,平安银行260亿的可转债转股后可以增加1.1%,这样看平安银行年底核心资本充足率有望达到10%,当然这需要规模保持稳步增长,也期待平安银行不断提高分红比例,这些年分红实在太低了,还是需要通过分红来回馈股东。

二是拨备水平终于开始好转。平安银行的拨备覆盖率、拨贷比一直不算太好,2018年在会计准则调整增加了拨备的情况下两个指标还下降,当然2018年主要是核销太多实在是没有办法。2019年一季度开局应该说非常良好,拨贷比和覆盖率都达到了2018年一季度的水平。

四、关于盈利能力指标

平安银行一季度折算的总资产收益率为0.78%,同比去年上升0.07个百分点;同比折算的加权净资产收益率为11.98%,同比上升0.77个百分点。净息差一季度净息差 2.53%,同比上升 28 个基点,环比上升 3 个基点。非息收入占比36.0%,去年同期为33.3%。成本收入比为29.6%,去年同期为30.4%。

点评:一是收益率指标逆转迹象明显。虽然平安银行的ROA、ROE从绝对值看都属于一般的水平,但触底反转的迹象是很明显的,这个是结果指标,真正的原因还是规模的增长、息差与不良的改善等多重发力的结果,我们看到净息差同比环比都得到较好的增长。需要说明的是,我们这里用的都是同比ROA和ROE,比如ROE我们用同比数据乘上年度ROE得到今年的年化ROE,经过历时数据的反复验证,这个数据和最终的年度ROE很接近。

二是非息收入增长和成本控制都得到改善。在营业收入同比较大幅度增长的情况下,非息收入占比还提高了近3个百分点,这说明非息收入同比增速非常高,我们看到这个数据是25%。成本收入比也相对下降了0.8个百分点,不过成本收入比总体还是比较高,零售业不是那么容易做的。

五、关于不良系列及调节指标

一季度平安银行拨备总额604.1亿元,同比去年514.3亿增长了89.8亿元;资产减值损失128.9亿,同比去年106.7亿增长20.8%,是净利润的173%。不良贷款余额为354.1亿,同比增长18.9%。不良贷款率为1.73%,去年同期为1.68%,同比上升0.05个百分点。关注贷款为529.98亿,同比减少14.6%,是不良贷款的149.7%;90天以内逾期贷款为162.82元,90天以上逾期贷款为339.93亿元。

点评:一是不良系列指标总体是趋好的。资产质量问题一直是平安银行的最大的包袱。不良率和不良余额同比都还在增加,环比不良率略有下降,但是关注类贷款、90天内逾期和90天以上逾期是同比下降的,也就是说不良的源头池子是在缩小的,考虑到全行业都在加大对不良贷款的认定力度,平安银行的不良系列指标应该是明显趋好的。

二是新生不良明显下降。由于去年一季度新会计准则调整,难以对比新生不良情况,但我们看到新增加的不良贷款只有5个亿,而拨备总额变化值与资产减值损失相差是60亿,这样看一季度的新生不良贷款大约在100亿的样子,也就是新生不良率为0.5%的样子;2018年没有可比数据,但2017年一季度新增加不良贷款是12个亿,拨备总额变化值与资产减值损失相差是85亿,也就是2017年一个季度的新生不良率接近1%。虽然2019年一个季度0.5%的不良率依然挺高,但明显是在向好的方向发展,最重要的是平安银行的资产收益明显要高不少,这点新生不良率对他们来说属于完全能覆盖的,或者说比他们设想的不良率要好得多。还需要特别说明的是,不良贷款的认定要比过去严格得多,也就是真正的新生不良可能还要更低,这也是平安银行各方面数据优异的最重要因素。

三是资产质量认定更加严格。逾期90天以上贷款是不良贷款的96%,去年这个数据为124%,2018年初是143%。关注贷款是不良贷款的150%,去年是208%,2018年初是217%。可以说平安银行资产质量的认定同比明显严格了。

四是拨备充足性明显提高。平安银行的拨贷比、覆盖率指标一直较低,其拨备总体充足率也弱一些,但一季度拨备指标相对年初明显提高,再加上逾期贷款、关注贷款同步环比都在下降,再考虑不良贷款总额适当增加,从综合角度看其拨备充足性得到了明显提高。通过我们统一清算模式测算,平安银行2019年一季度拨备相对年初来说有五六十亿的富余,也就是内涵价值考虑税收因素每股也会增加0.2元以上。

六、关于估值

按照同比计算,平安银行2019年每股净利润预计1.60元,相对2018年1.39元增长15%的样子。2019年一季度每股净资产13.453元,2019年将每股分红0.145元。

点评:截至2019年4月23日,平安银行收盘股价为14.07元,股息率为1.0%,市净率为1.05倍,市盈率约为8.8倍。平安银行的估值从绝对值角度看是比较低的,当然相对其他银行来说其估值还是要高不少,虽然一季报各方面的数据都得到改善,但其财报总体还是在中等这个水平,其投资价值静态看还是要弱不少的,当然投资者对于平安银行更多的是看好平安集团整体的发展,其空间想象力比大行要大得多。

银行那些事——平安银行2019年一季报解读


正文完,原文标题:银行那些事——平安银行2019年一季报解读
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